△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，半年都是亏亿之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，行业集中的杀猪生意趋势还在加速 。退出市场的却偷钱中小养殖户减少了一部分生猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。偷赚政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的养猪目标 ，商品猪进入市场后 ，半年
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，亏亿甚至退出养殖 。杀猪生意终端的却偷钱猪肉售价也会跟着降 ，
对牧原来说 ，偷赚这一数字降至311.3万头 ，牧原小麦价格相对稳定 ，淘汰母猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，一年减少约9% 。为未来降低产量 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
根据半年报与一季报数据计算，供给下降后 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
猪价什么时候能真正走出低谷，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但能确定的是 ，
猪周期里 ，
猪价跌破成本后，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，
02. 亏损没有换来减产 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
把时间拉回整个上半年 ，撑得更久 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，产品结构和渠道能力 。前期已经投入的仔猪 、其他养殖户开始退出时 ，育种 、上半年牧原销售鲜 、还要看产能利用率、分割品及鲜冻产品 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
截至上半年末 ，生猪行业的竞争 ，去年上半年 ，同一轮低猪价下，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，价格变化通常快于产能调整 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。按照6月售价计算，财报也提到，并不会让自家的猪卖得更贵 。商品猪售价下降了近四分之一 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原可以继续维持生产 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但这种优势只是亏得更少 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。最终能不能盈利，两项变化几乎相当 。核心逻辑并不复杂。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。此时大幅减少出栏 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，去年同期为2.10% 。
01. 成本降了 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，此后猪价略有回升 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。当价格持续低于养殖成本，
按照以往的猪周期，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。牧原一年卖出多少头猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原在半年报中明确表示 ，但也要等全行业供给真正降下来。没人能给出准确答案 。早就不只是比谁养猪成本更低了。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
同样的低猪价 ，体现出了实实在在的对冲作用 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，猪价也在这一阶段持续走低 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
作为高度标准化的农产品 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。国家统计局数据显示 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，猪价跌的时候，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，去年同期这一比例还不到三成 。
低价开始了 ，
不过 ，资金实力较弱 、饲料配方 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少。营业成本约319.99亿元 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。猪价跌破成本后 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，人工等固定成本 。包括上半年玉米、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，母猪存栏已经下降，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，去年同期还盈利105亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。仍未能避免亏损 。但截至今年上半年 ，截至今年6月底，猪价逐步回升 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。规模和成本是牧原的核心优势 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。渠道铺设也在同步推进 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，饲料 、同比增长14.04% 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，但从利润结构看 ，今年上半年 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。4.24%的毛利率仍然有限 。
2025年6月末，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，商超和肉品流通客户 。养殖户会减少补栏 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，远不足以覆盖整体亏损 。6月完全成本约为11.7元/kg。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
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养殖效率的提升 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
类似的情况也发生在整个行业 。刚好踩中了行业整合的节点 。
今年6月 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。也有利于摊薄了厂房 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价也就缺少快速回升的条件 。4月进一步降至9.45元/kg 。仍是这项业务需要解决的问题 。上半年上市的商品猪 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，求打赏
-->直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，但分业务数据能够看到的是 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。同期 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、繁殖端少了约32万头母猪 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原销售商品猪3861.5万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪，牧原屠宰业务的成长 ，占了半年亏损的八成 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，受到繁殖效率 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原调减的是未来的产能 ，设备 、生猪出栏仍停留在高位 。03. 屠宰业务开始贡献利润 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原的养殖成本也在下降 。业务更多面向餐饮 、饲料和人工也已经投入 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，今年上半年为3861.5万头 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，